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在全球美元持續走弱的大背景下，外國央行們的操作卻出人意料。美國銀行 6 月 16 日發佈的最新報告顯示，自 3 月底以來，全球央行已拋售 480 億美元美債，同時，外國投資者在美聯儲逆回購工具中的持倉也減少了約 150 億美元，美銀分析師直言這種資金外流情況 “異乎尋常”。

通常而言，當美元貶值時，外國央行傾向於增持美國國債。畢竟，美元貶值使得以美元計價的美國國債變得相對 “便宜”，從資產配置角度看，增持美債有望在未來美元回升時獲得資產增值收益，同時美債長期以來被視為相對安全穩定的投資標的。然而，現實卻並非如此。彭博美元現貨指數數據顯示，2025 年美元已下跌約 8%，且逼近三年來低點，可海外買家的操作卻與傳統歷史模式背道而馳。

紐約聯儲託管數據清晰地展現出這一趨勢，截至 6 月 11 日當周，全球央行及其他官方機構持有的美債平均減少 170 億美元，自 3 月底以來，這種拋售趨勢一直在延續，累計減持規模高達 480 億美元。而今年第一季度，美國國債的購買需求幾乎全靠經紀交易商和外國投資者支撐。美銀分析師 Meghan Swiber 將當前的狀況形容為 “令人警覺的畫面”。她進一步解釋，經紀交易商的購買行為，往往只是為了填補債券供給與私人投資者需求之間的缺口，並非真正意義上的終端需求。這就意味著，一旦外國需求持續減弱，美國國債市場的穩定性將遭受嚴峻挑戰。

近幾個月，特朗普的貿易和財政政策持續攪動金融市場這一 “池水”，使得外界對於海外買家規避美國資產的猜測不斷加劇，也就是所謂的 “拋售美國”（Sell America）交易甚囂塵上。美元疲軟的部分原因，正是市場擔憂特朗普徵收的關稅會損害美國經濟前景。美國經濟若因關稅受損，其國債的安全性和收益性都會被打上問號，投資者自然會重新審視對美債的投資決策。

展望未來，美國國債市場的前景似乎更加不容樂觀。美國銀行發出警告，鑒於越來越多的全球投資者正尋求減少美國資產持有量或提高對沖比率，未來外國對美債需求的軌跡著實令人擔憂。這一悲觀預期並非 “空穴來風”。策略師們指出，在最近的 2 年期和 20 年期國債拍賣中，外國投資者的參與度已出現 “持續減弱” 跡象。外國投資者參與國債拍賣的積極性降低，直接反映出他們對美債興趣的減退，這無疑給美國國債市場的未來蒙上了一層厚重的陰影。

美債外需的 “裂痕” 正在加速顯現，全球央行持續拋售美債的行為，無疑給本就複雜的全球金融市場增添了更多不確定性。未來，美國國債市場將如何演變，是在動盪中尋找新的平衡，還是陷入更深的危機，值得各方持續關注。