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達拉斯聯儲週三發佈的數據顯示，4月份“截尾均值”（Trimmed Mean）通脹率（即美聯儲官員沃什在聽證會上提及的“截尾平均值”）同比上漲2.3%，較3月的2.4%略有回落。

然而，這一看似樂觀的數據卻遭到了其編制者的潑冷水，稱該指標目前可能低估了實際的潛在通脹趨勢。

核心機制失真：關稅政策扭曲了統計“濾鏡”

在正常經濟環境下，截尾均值指標通過剔除價格波動最劇烈的極端專案，能有效過濾市場噪音。以4月為例，汽油、機票和珠寶的大幅飆升，以及家禽、家用織品和理髮的劇烈下跌，都會被該指標排除在外，從而鎖定最具代表性的中間價格走勢。

達拉斯聯儲經濟學家泰勒·阿特金森（Tyler Atkinson）在數據公佈前警告稱：“對目前的截尾均值水準不應過度樂觀。”

為什麼指標會失真？

過去一年中，特朗普總統實施的關稅政策推高了大量商品價格，徹底打破了以往“價格下跌或微漲專案多於大漲專案”的常態平衡。阿特金森解釋稱，按照該指標剔除“漲幅最高的前31%”和“跌幅最高的前24%”的固定計算方法，在當前環境下反而會剔除過多高通脹專案，從而人為壓低了數據，掩蓋了真實的通脹壓力。

值得注意的是，這種失真並非首次出現。在疫情過後的通脹飆升期，該指標就曾發出過錯誤信號，誤導市場認為通脹比最終的實際情況更為溫和。

指標產生分歧：核心PCE創近年新高

相比之下，美聯儲更常參考的傳統核心指標——剔除食品和能源的核心PCE價格指數——在4月同比上漲了3.3%，創下2023年以來的最快增速。美聯儲理事庫克週三直言，核心PCE的走勢“顯然正朝錯誤的方向發展”。

兩項指標的背離引發了市場對決策層觀點的關注：

沃什的立場： 在上月的確認聽證會上，沃什曾向議員透露，自己更傾向於參考截尾平均指標，並對民主黨參議員凱瑟琳·科爾特斯·馬斯托（Catherine Cortez Masto）表示，他認為過去一年的通脹“已有所改善”。

分析師的懷疑： 渣打銀行分析師史蒂夫·英格蘭德（Steve Englander）和丹·潘（Dan Pan）對此持懷疑態度。他們指出，除了該指標當前的統計缺陷外，從歷史數據來看，截尾均值對未來通脹的預測能力本就遜於核心PCE，“很難相信截尾均值所顯示的通脹放緩是真實的”。

專家觀點：警惕“事後挑選數據”

哈佛大學經濟學家傑森·弗曼（Jason Furman）週四在社交平臺X上發表了看法。他指出，顯示通脹放緩的並非只有達拉斯聯儲的指標，克利夫蘭聯儲的中位數PCE指標近期同樣有所回落，不過2.8%的讀數仍高於達拉斯聯儲的2.3%。

弗曼認為，沃什偏好這一指標本身無可厚非，但真正令人擔憂的是決策者可能存在“事後挑數據（Cherry-picking）”的傾向，即哪個數據好看就選哪個。

弗曼補充道：“我更希望看到美聯儲能夠對提取最佳信號的方法進行更系統的研究，明確提出一個方案，並長期堅持用下去。”