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十一月十日，美國市場一天之內連中兩記重拳。先有聯儲局理事沃勒（Christopher Waller）當日清晨在倫敦率先發表鷹派言論，繼而是十月消費物價指數公佈後意外高於市場預期。兩件事疊加，令十二月加息從市場猜測搖身變為幾乎板上釘釘，投資者現在唯一要賭的，只是加四分之一厘還是半厘。

一、通脹：僅差零點一個百分點 卻天壤之別

美國勞工部的數據顯示，十月整體消費物價指數按月上漲百分之零點四，超出市場預期的百分之零點三；雖然較九月的百分之零點六有所放緩，但熱度未減。剔除食品和能源價格後，核心指數按月同樣上升百分之零點三，不僅高於預期的百分之零點二，更已是連續第三個月維持相同升幅，反映通脹的黏性依然頑固。

值得一提的是，由於去年十月政府停擺造成數據真空，本次報告罕有地沒有提供按年升幅。克利夫蘭聯儲銀行的估算指出，十月按年通脹約為百分之三點八，僅略高於九月的百分之三點七。換句話說，通脹沒有急劇惡化，卻像一場難纏的感冒——燒退了大半，低燒卻揮之不去，正是央行最難對付的局面。

二、沃勒：數據還未揭盅 底牌已經攤開

沃勒的表態，比通脹數據本身更具衝擊力。他在倫敦出席英倫銀行觀察家會議時直言，就算十月通脹有所回落，他仍會傾向支持在十二月加息四分之一厘；一旦核心通脹維持在百分之零點三或以上的水準，就應該考慮將加息幅度提高到半厘，以捍衛聯儲局的公信力。

這番話等於替市場提前寫好了劇本。沃勒並非在釋放「可能加息」的試探訊號，而是明確宣示加息勢在必行，唯一的變數只是幅度。這種搶在數據公佈前便一錘定音的溝通方式，在央行決策圈中相當罕見，也讓他的鷹派立場更加深入人心。

三、市場：從半信半疑到全面繳械

數據出爐後，期貨市場立即重新定價。CME 聯儲局觀察工具顯示，十二月加息的概率已飆升至接近百分之百，遠高於一星期前約百分之七十四的水準。當中，加息四分之一厘的概率約佔百分之九十，而加息半厘的概率則從零一路攀升至約百分之十。

資產市場的反應同樣立竿見影：美國兩年期國債孳息率飆升逾十個基點，報約百分之四點七；美股應聲下挫，美元節節走強；現貨金價一度急跌逾百分之二，低見每盎司約四千零五十一美元；比特幣亦失守七萬四千美元關口。當通脹數據與鷹派言論同時發力，投資者只能選擇沽售風險資產以自保。

四、香港：聯繫匯率之下 無人可以置身事外

對香港來說，真正的問題不在於美國會不會加息，而是香港要跟多少。在聯繫匯率機制下，金管局的基本利率通常緊隨美國步伐，目前處於百分之四點二五，而美國聯邦基金利率目標區間為百分之三點七五至四厘。

不過值得留意的是，本港資金面目前相當充裕。銀行體系總結餘維持在約五百四十億港元，一個月銀行同業拆息在整個十月均低於三厘，近日約報百分之二點七一；最優惠利率停留在百分之五，H按封頂息率則為百分之三點二五。因此，即使聯儲局在十二月八至九日的議息會議上宣佈加息，本地銀行也未必會立刻大幅跟進，短期內的影響很可能僅屬輕微調整。